+0.36%
63.94
+0.27%
64.0827
+0.03%
70.6406
+0.03%
1.1023
-0.01%
1516.40

Почему успех российских активов может оказаться временным?

11 марта, 07:10
227
Успех российских облигаций в этом году может оказаться временным явлением. Эксперты призывают не полагаться на фундаментальные факторы - все может изменить новый пакет санкций.

Россия совсем недавно смогла провести рекордный аукцион по продаже ОФЗ, резервы страны составляют почти полтриллиона долларов, а рублевые облигации демонстрирую лучшую динамику среди emerging markets, однако все эти факторы являются вторичными. На первую роль выходит угроза санкций, которая мешает адекватно оценивать инвестиции в российские активы.

Существует реальная угроза запрета на покупку новых облигаций РФ, и это кардинально меняет подход к оценке инвестиций, рассказал Bloomberg управляющий Eaton Vance Мэтью Мерфи.

Мэтью Мерфи
"Мы точно не знаем, что собирается делать администрация Трампа. Запрет на покупку и владение российскими долговыми бумагами было бы очень экстремальным событием, его вероятность мала, однако мы не считаем, что это невозможно".


Отдача от вложений в ОФЗ почти в три раза превосходит среднюю отдачу от инвестиций в облигации emerging markets.

Угроза того, что Вашингтон может помешать локальному рынку долга РФ, побудила инвесторов, в том числе Eaton Vance, Ashmore Group и Morgan Stanley Investment Management, сократить свои вложения в Россию. Для других невозможно удержать кредитный рейтинг страны и высокий уровень реальной доходности, в то время как ее низкий уровень долга и растущие резервы дают надежду на то, что экономика эффективно защищена от санкций.

Рублевые облигации в этом году принесли инвесторам 7,5% прибыли, даже после того, как сенат США в прошлом месяце опубликовал обновленный законопроект, в котором предусматривалось ввести дополнительные санкции в отношении России. Стоит отметить, что это очень жесткий пакет санкций, если он будет принят, последствия могут быть крайне серьезными.

По словам Мерфи, инвесторы могут легко увидеть, как прибыль превратится в двузначные потери.

Согласно последним данным Банка России, в январе доля иностранцев в рублевых бумагах выросла впервые с марта прошлого года. Сейчас показатель находится на уровне в 25%, при этом пик был достигнут в 2018 г. на отметке в 34,5%.

Сейчас тема санкций отошла на второй план, она практически не обсуждается в прессе, однако эксперты уверены, что данная угроза может овладеть умами инвесторов в любой момент.

Если Конгресс США одобрит законопроект, мы увидим молниеносный обвал стоимости ОФЗ.

Добавим, на последних аукционах Минфин несколько снизил объем размещения ОФЗ, удовлетворив около 68% объема заявок, в которых инвесторы "потребовали" более высокой доходности на фоне сохранения внешней неопределенности

Результаты прошедших аукционов вновь можно назвать успешными для эмитента, хотя они несколько уступают основным показателям размещений недельной давности. Минфин РФ разместил ОФЗ на общую сумму более 46,408 млрд руб. (против 57,6 млрд руб. неделей ранее). Общий спрос на ОФЗ, превысивший 70,37 млрд руб., был удовлетворен Минфином в размере порядка 68% (около 76% неделей ранее), что свидетельствует о некотором повышении "агрессивности" заявок инвесторов. По среднесрочному выпуску аукционная премия по доходности составила порядка 5-7 б. п., а по самому долгосрочному выпуску – порядка 2-3 б. п.
Более низкие, чем ожидались, темпы инфляции, высокая вероятность смягчения ДКП Банком России в конце текущего – начале следующего года, относительно стабильный курс рубля на фоне высоких цен на нефть - вот основные факторы, стимулирующие покупку ОФЗ.

Вместе с тем, сохраняющаяся неопределенность относительно новых антироссийских санкций со стороны США и ряд других геополитических рисков, а также достаточно высокая волатильность на вторичном рынке оправдывают желание инвесторов участвовать в аукционах по ОФЗ по более низким ценам и с более высокой доходностью.

Наверх