-1.68%
58.64
+0.72%
66.0725
+1.28%
73.6126
+0.56%
1.1141
+1.90%
1526.76

Рынок облигаций: Минфин досрочно выполнил квартальный план на фоне новых рекордных размещений ОФЗ

16 мая, 18:00
177
Улучшение внешнего фона и ряд внутренних позитивных факторов, включая погашение на сумму более 258 млрд руб. - предопределили результаты прошедших аукционов: рекордный суммарный спрос (более 235 млрд руб.) со стороны инвесторов и отсутствие премий для них по размещенным выпускам общим объемом более 134,7 млрд руб. при очередном рекорде на отдельно взятом аукционе.

На аукционах 15 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и самый долгосрочный (пятнадцатилетний) выпуск 26225 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске, а также выпуск ОФЗ-ИН 52002 в объеме 5 млрд. 284,2 млн рублей по номинальной стоимости (5 млн штук). Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 273,837 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся три недели назад, Минфин РФ отсек около 41% объема заявок, разместив облигации на сумму около 54,4 млрд руб. при средней доходности 8,13% годовых, которая предлагала премию к вторичному рынку в размере 3 б.п.

Погашение ОФЗ-ПД выпуска 26225 состоится 10 мая 2034 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. На предыдущем аукционе по размещению этого выпуска, состоявшемся четыре недели назад, относительно низкий спрос около 49,56 млрд руб. был удовлетворен почти на 80%. Средневзвешенная доходность составляла 8,51% годовых, которая предполагала премию к вторичному рынку в размере 1 б.п.

Дата погашения ОФЗ-ИН 52002 - 2 февраля 2028 года, ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 056,84 руб.). Четыре недели назад предыдущий аукцион был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен».

Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.



Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос превысил предыдущий рекорд и составил около 183,692 млрд руб., из которых 51,6% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 77 заявок, эмитент разместил облигации на рекордную для отдельно взятого аукциона сумму 94 743,028 млн руб. (около 34,6% от объема остатков, доступных для размещения) по средневзвешенной цене на 0,05 п.п. выше вторичного рынка (цена отсечения выше на 0,031 п.п.). Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,9965% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,0155% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,03% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 97,960% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,966% от номинала, что соответствовало доходности 8,04% годовых. Таким образом, размещение прошло не только без премии по доходности, но и с дисконтом в размере 1 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 51,495 млрд руб., из которых около 74,5% было реализовано в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 109 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 38 341,734 млн руб. по номинальной стоимости (около 7,9% от объема остатков, доступных для размещения) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,009 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,1 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 91,370%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,461% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,43% и 8,42% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,470% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,43% и 8,42% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности, на уровнях вторичного рынка.

На аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 3,928 млрд руб., что составило 74% от объема предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 6 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 1,66 млрд руб. по номинальной стоимости (около 30% от объема предложения) с дисконтом по средневзвешенной цене порядка 0,21 п.п. к уровню вторичного рынка (максимальный дисконт составил 0,26 п.п.). Цена отсечения была установлена на уровне 92,450%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,4995% от номинала.

Средняя премия / дисконт по доходности на аукционах в 2018-2019гг., , б.п.

Источник: расчеты БК «РЕГИОН»

Возможность улучшения политического сотрудничества между США и Россией, которая появилась после вчерашних переговоров госсекретаря США с президентом и министром иностранных дел РФ, стабилизация цен на нефть, некоторое укрепление рубля, а также крупное погашение ОФЗ в объеме 250 млрд руб. - предопределили результаты прошедших аукционов: рекордный суммарный спрос (более 235 млрд руб.) со стороны инвесторов и отсутствие премий для них по размещенным выпускам общим объемом более 134,7 млрд руб. (что на 1,7% уступает абсолютному рекорду). Кроме того, главным «драйвером» высокого интереса к рублевым облигациям остаются ожидания начала снижения ключевой ставки Банком России во втором – третьем квартале т.г. на фоне существенного замедления темпов роста инфляции и дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики по мере возвращению инфляции к таргетируемому уровню в 4%. На первом аукционе был зафиксирован рекордный для отдельно взятого аукциона спрос, который превысил 183,69 млрд руб. и был удовлетворен эмитентом на 51,6% с дисконтом по доходности к вторичному рынку в размере 1 б.п. На втором аукционе по размещению самого долгосрочного выпуска ОФЗ спрос инвесторов был существенно ниже и составил около 51,5 млрд руб. Минфин РФ удовлетворил 74,5% заявок, разместив облигации без премии по доходности к вторичному рынку.
Таким образом, по состоянию на середину мая Минфин РФ выполнил план 2 квартала по объему заимствования на рынке ОФЗ на 106,3%, разместив государственные облигации на общую сумму 637,85 млрд руб. по номинальной стоимости при плане 600 млрд руб. При этом годовой план, который с учетом запланированного сокращения составляет 2,262 трлн руб., с учетом объема размещения в предыдущем квартале выполнен на текущий момент на 50,9%. Поэтому, очевидно, стоит ожидать продолжение активных действий Минфина РФ на первичном рынке ОФЗ при сохранении спроса со стороны инвесторов.

«Кривая» доходности ОФЗ

Источник: расчеты БК «РЕГИОН»

Улучшение внешнего фона и позитивные внутренние факторы, включая успешное для Минфина проведение аукционов по размещению ОФЗ, привели к возобновлению цен и снижению доходности на вторичном рынке гособлигаций. При этом с начала текущего года снижение доходности ОФЗ в среднем составило порядка 47 б.п., из которых снижение на 23 б.п. было зафиксировано по итогам первого квартала, 14 б.п. – по итогам апреля. Оставшиеся 10 б.п. приходятся на первую половину мая. При этом максимальное с начала года снижение доходности в пределах 55-65 б.п. произошло по выпускам со сроком обращения 4-10 лет. Вместе с тем, для достижения минимальных уровней, которые были зафиксированы в середине марта прошлого года, доходность ОФЗ должна снизиться в пределах 110-130 б.п. от текущих уровней.

Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК "РЕГИОН"
Наверх