-1.68%
58.64
+0.72%
66.0725
+1.28%
73.6126
+0.56%
1.1141
+1.90%
1526.76

Рынок облигаций: прирост вложений нерезидентов достиг 50% от первичного размещения

25 апреля, 17:10
173
На прошедших аукционах Минфин показал, что не готов удовлетворять крайне агрессивные заявки, предпочитая размещать небольшие объемы размещения без дополнительных премий. Инвесторы – нерезиденты по итогам первого квартала т.г. увеличили свою долю на рынке ОФЗ с 24,4% до 26,7%, а объем прироста их вложений составил около 50% от объема первичных размещений.

На аукционах 24 апреля инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный (пятилетний) выпуск 26227 и один из самых долгосрочных (одиннадцатилетний) новый выпуск 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля, а погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых Объем заявленного выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. С учетом ставок купонов, структуры нового выпуска его справедливую доходностью мы оценивали, также, исходя из доходности по размещаемым в настоящее время выпускам ОФЗ, на уровне 8,39% годовых. Началом обращения ОФЗ-ПД 26227 является 27 марта 2019г., погашение запланировано на 17 июля 2024 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,40% годовых. Доступный к размещению объем выпуска составляет 328,224 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся две недели назад, Минфин РФ отсек около 39% объема заявок, разместив облигации на сумму 50,4 млрд руб. при средней доходности 8,34% годовых, которая предлагала премию к вторичному рынку в размере 2 б.п.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 39,338 млрд руб., из которых около 11,7% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 15 заявок, Минфин РФ продал облигации всего на сумму 4 600,941 млн руб. по номинальной стоимости (около 1,2% от объема доступного к размещению). Цена отсечения была установлена на уровне 95,850%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,8852% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,40% годовых. Таким образом, аукцион прошел без премии по доходности к вторичному рынку. На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26227 спрос составил около 91,83 млрд руб., из которых порядка 59,2% были реализованы в ценные бумаги. Удовлетворив в ходе аукциона 78 заявок, эмитент разместил облигации на общую сумму около 54,387 млрд руб. по номинальной стоимости (около 16,6% от объема остатков, доступных к размещению) с дисконтом по средневзвешенной цене на уровне 0,12 п.п. (0,16 п.п. – по цене отсечения) к вторичному рынку. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 97,5433% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 97,5860% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,14% и 8,13% годовых. Таким образом, аукцион прошел с премией по средневзвешенной доходности порядка 3-4 б.п.

Объем первичного размещения ОФЗ в 2017-2019гг., млн руб.

Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»

На прошедших аукционах суммарный спрос составил 131,2 млрд руб., что на 30% меньше по сравнению с рекордным показателем на прошлой неделе (более 192,2 млрд руб.). Общий объем размещения составил около 60 млрд руб., уступив на 52% результату прошлой недели.

При дебютном размещении выпуска 26228 Минфин решил не давать инвесторам дополнительную премию и отсек около 88% агрессивных заявок общим объемом 39,338 млрд руб., разместив всего 1,02% от доступного к размещению объема. Второй аукцион прошел ближе к сценариям предыдущих размещений: при относительно высоком спросе (более 91,8 млрд руб.) эмитент удовлетворяет более 59% заявок, размещая облигации с премией по доходности на уровне 3-4 б.п. (средневзвешенная доходность – 8,13% годовых).

Кривая доходности ОФЗ

По итогам торгов 24 апреля 2019г.



* Выпуски 26225, 26226, 26227 и 26228 - это выпуски, по которым в настоящее время проходят активные первичные размещения.

Источник: Минфин РФ, расчеты БК «РЕГИОН»

По данным Банка России, на 1 апреля 2019г. доля вложений инвесторов – нерезидентов увеличилась до 26,7%, составив в натуральном выражении 2 046 млрд руб. Таким образом, рост объема вложений в марте составил 132 млрд руб., что находится ближе к верхней границе диапазона наших прогнозных оценок 110 – 135 млрд руб. (см. наш комментарий от 28 марта 2019г.). Объем прироста вложений в марте превысил суммарный показатель за январь – февраль (124 млрд руб.) и незначительно уступает предыдущим месячным рекордам, которые были зафиксированы на уровне 136 и 149 млрд руб. в сентябре и октябре 2017г. С начала годы суммарный прирост вложений составил 256 млрд руб., вернувшись на уровень июня прошлого года. Можно также отметить, пророст вложений нерезидентов составил около половины объема размещений ОФЗ на аукционах в первом квартале 2019г.

Объем и структура вложений в ОФЗ нерезидентов

Источник: ЦБ РФ, расчеты БК «РЕГИОН»

В последние дни на вторичном рынке ОФЗ наблюдается небольшая коррекция в сторону роста ставок, что, в первую очередь могло быть вызвано фиксацией прибыли частью инвесторов после того как на прошлой неделе доходности в третий раз в текущем году подошли к минимальным уровням. Также возможной причиной могла быть взятая инвесторами пауза перед предстоящим в пятницу заседанием Банка России, где будут обсуждаться вопросы ДКП. Мы ожидаем сохранение как ключевой ставки на прежнем уровне, так и мягкой риторики заявления регулятора. При этом мы не видим особых причин для существенного изменения в кратко- и среднесрочной перспективе доходности ОФЗ, которая в течение последних трех месяцев движется в боковом тренде с относительно широким коридором 20-30 б.п. и с периодами относительно высокой волатильности. Большая часть позитивных изменений, которые произошли с начала текущего года, уже была отмечена в заявлении регулятора после предыдущего мартовского заседания, и соответственно была заложена в текущих ценах долгового рынка.

Александр Ермак, главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН».
Наверх